易配宝瑞银：上调国泰航空目标价15.3港元维持“买入”评级

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　　瑞银发布研报称易配宝，基于更高的权益回报率假设，将国泰航空（00293）目标前瞻市账率从1.5倍上调至1.6倍，相应上调目标价9%，由14港元升至15.3港元。维持“买入”，并重申国泰航空是亚太航空业中最看好之一。

　　国泰航空近期发布的2025年盈利指引大幅超预期。尽管面临高基数、2025年美国关税上调、6月地震恐慌及11月中旬以来中日地缘紧张升级等因素导致日本航线需求受冲击等挑战，管理层仍预计全年盈利实现增长，主要受惠于运力扩张、稳固的客运载客率、强韧的货运需求，以及联营公司收入改善、供应商和解协议带来的9亿港元非经常性收益。

　　考虑最新收入趋势及盈利指引，该行将其2025年盈利预测（含供应商和解协议带来的9亿港元一次性收益）上调13%。同时轻微上调2026-2027年盈测2%-5%，主要因调高货运板块收入假设。基于11%的收入增长和12.4%的营业利润率，瑞银现预计2025年盈利为102亿港元，同比增长6%。目前的前瞻市账率仍低于2010年末1.6倍的峰值。该行认为，由于市场尚未充分反映其高权益回报率的可持续性，该股存在估值修复空间。该行预计2025-2027年权益回报率将维持在19%-20%。从股东回报来看，基于50%的派息比率，估算2025年每股股息为0.76港元，股息收益率达6.1%，即便在2025年股价上涨30%后仍具吸引力。